怀远策略国泰君安期货：科技巨变，你手中的持仓还好么？

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　　国泰君安期货市场分析师张驰宁 Z0020302

　　最近科技、半导体板块波动非常大，有些板块直接回调了三四成，又突然在近期拉起了极端的大阳线，相信大家心里都捏着一把汗。

图片来源：同花顺期货通

　　像隔壁，科技股权重占比极高的韩国股市，近期盘面同样出现明显波动，上涨下跌中频繁触发熔断。韩国当地也立马出台救市政策，想依靠吸引外资稳住行情，这些都足以看出当下市场对科技赛道的担忧情绪。

资料来源：格隆汇电报

　　另外，马上海外各大科技大厂就要披露二季度财报，迎来一轮业绩大考。板块估值本身就处在高位，市场现在格外谨慎，担心企业后续资本开支不及预期，进而给板块带来压力。

资料来源：纳斯达克官方财报日历

　　全球市场联动性很强，股市科技板块的异常波动，同样存在向国内期货市场传导的可能性。今天咱们就顺着这个逻辑聊一聊，大家手里持有的哪些期货仓位，需要留意科技板块异动带来的连锁风险。

　　l 先讲和科技绑定最深、行情波动弹性最大的沪锡。

　　锡最核心的用途就是生产焊料，而焊料有很大一部分增量需求，是供给芯片、半导体、在AI服务器使用，需求端本身就高度关联科技行业。一旦科技行情走弱，期货盘面情绪往往容易跟着联动走弱。

　　那当下沪锡的基本面有没有走弱的风险呢？大家可以想一想，前阵子锡价为什么持续偏强？关键就在于上游矿端供给一直收紧，而我们国内的锡矿供应又高度依靠缅甸佤邦进口。今年当地复产进度一直很慢，一方面矿坑积水、炸药管控限制开采，再叠加每年5到10月是当地雨季，开采和运输都受阻，所以矿货源很难放量。

　　那未来这种供给偏紧的状态能一直持续吗？答案是不一定。因为等到11月缅甸进入旱季，雨水减少，开采、运输的阻碍都有望缓解，矿端供应自然就可能慢慢回升。

　　所以，对于沪锡，一边是后续矿端供给存在宽松预期，另一边当下科技板块持续调整，市场对锡远期需求的预期可能会慢慢降温，因此双重因素叠加，如果您手里持有锡的相关仓位，还是要多留意留意对应的潜在风险。

　　l 接下来再聊聊沪铜。

　　之前市场对美国会落地纯铜进口301关税抱有期待。基于这个征税预期，大量资金把全球各地的铜运往美国，直接造成美国本土铜库存大幅堆积，全球其他地区库存持续走低，而其他地区低库存的现实，也成为过去不少阶段性多头行情的主要推力。

图片来源：SMM、同花顺IFind、国泰君安期货研究所

　　但现在局势出现变化，301关税听证会已经结束，而纯铜关税至今未有落地动静。如果美国这套铜关税政策迟迟定不下来，再加上现在美国手里囤积的铜，早就超过本地实际的消化量，那么往后这些过剩库存就有可能逐步外流。那大量货源回流之后，其他地区铜库存逐步修复，市场供应紧张的格局得到缓解，或对全球铜价形成一些边际的压制。

　　此外，这两年AI算力建设，是铜新增需求最主要的逻辑之一，数据中心搭建、机房布线都要消耗大量精铜。但现在市场都在担心Meta、亚马逊、微软、GOOGLE这类科技巨头会缩减AI资本开支，一旦下游这些大买家算力扩建节奏放缓，市场对铜远期需求的想象空间就会收缩，同样可能打压盘面情绪。

　　不过对于铜，大家心里也要有个底，电网建设、地产、传统制造业才是铜需求的基本盘，科技只是锦上添花的增量需求。科技行情走弱，会让市场对铜远期预期产生担忧，盘面或出现弱势调整，但是它核心需求的根基是相对稳固的。并且最近铜还有个异常现象：LME仓单注销比例较高，LME铜库存面临持续回落的可能，临近交割月，也需要注意价格异常波动的风险。

　　l 最后，再来看下沪铝。

　　其实科技领域在电解铝整体下游需求里占比并不高，铝的需求结构本身比较分散。那为什么这里要单独提到铝呢？一方面此前中东不少电解铝厂已经计划复产，虽然当下地缘冲突再度升级，短期新增供应很难快速流入市场，但一旦后续地缘局势缓和，复产产能就可能集中释放；另一方面叠加科技需求走弱带来的拖累，如果两股利空形成合力，那么未来铝价就存在承压调整的可能性。另外铝下游加工企业盈利偏弱，这一点也是我们需要持续留意的潜在风险。

　　最后给大家梳理一下，后续重点跟踪两个方向：

　　后续多关注海外头部科技企业的二季度财报，还有各家企业全年资本开支规划。芯片、算力相关的全部需求，都依托Meta、亚马逊这类科技企业的算力扩建投入，各大企业资本开支的增减，是影响锡、铜、铝这几个品种走势的重要参考因素。

　　市场不存在只涨不跌的行情，大家一定要分清各个品种和科技赛道关联度的强弱，提前对潜在的风险做好准备。

　　截稿时间：2026年7月22日14点21分

　　资料来源：国泰君安期货研究所、公开资料整理

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